一年20億，毛肚火鍋也要IPO了

日期：2025年06月23日 08:12

來自河南。

港交所又迎來一個(gè)火鍋IPO。

投資界-天天IPO獲悉，6月16日，巴奴國際控股有限公司（簡稱“巴奴”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，聯(lián)席保薦人為中金公司和招銀國際。

28歲那年，創(chuàng)始人杜中兵在河南安陽開出第一家火鍋店，取名“巴奴毛肚火鍋”，靠著一盤毛肚爆火。20多年時(shí)間里，巴奴走出河南，一路擴(kuò)張火鍋帝國版圖，如今50多歲的杜中兵帶著公司走到了IPO大門前。

至此，港交所不但已經(jīng)有了呷哺呷哺、海底老兩大火鍋巨頭，撈王、七欣天、巴奴則爭奪“火鍋第三股”，屬于火鍋江湖的IPO之戰(zhàn)打響了。

他開火鍋店，河南又跑出一個(gè)IPO

1973年，杜中兵出生在河北省磁縣乞伏村，早早便外出打工。十多歲那年，杜中兵跟一個(gè)老板南下江蘇做生意，幾年后開始獨(dú)立承接生鐵焦炭生意。這一次創(chuàng)業(yè)，年輕的杜中兵賺到了人生中第一個(gè)100萬，“那時(shí)自認(rèn)為是一輩子都花不完的錢”。

這樣的生活持續(xù)到1998年。杜中兵重新尋找下一個(gè)事業(yè)，在把服裝、電器、洗浴、餐飲都研究過一遍后，他想起此前跑生意時(shí)偶爾吃到的麻辣火鍋，立刻來了興趣，于是專程前往火鍋發(fā)源地重慶考察。2001年，第一家火鍋店在河南安陽正式開業(yè)，取名“巴奴火鍋”。那一年杜中兵28歲。

“巴奴”指的是重慶江北碼頭上拉船的纖夫，杜中兵從纖夫們?nèi)諒?fù)一日在江邊石頭上磨出的印痕想到了創(chuàng)業(yè)艱辛，便以此命名，借逆流而上的纖夫精神激勵自己。

最開始，杜中兵沒有經(jīng)驗(yàn)，連火鍋店的筷子在哪里買都不知道，火鍋店普遍使用的常年老油，以及用火堿泡發(fā)牛肚、百葉等食材的操作，一度讓杜中兵對行業(yè)十分困惑。于是，他開始嘗試突破傳統(tǒng)，用新鮮食材和更優(yōu)技術(shù)代替。這也奠定了巴奴火鍋的產(chǎn)品路線。

同年6月，巴奴火鍋符合北方口味的骨湯研制成功，沒過多久便打開了市場。此后5年里，巴奴在安陽連開五家門店，當(dāng)?shù)仄渌疱伒陰缀跞缄P(guān)店，只剩下巴奴一家，杜中兵暗下擴(kuò)張決心。

2009年，巴奴進(jìn)入鄭州市場，遇到了勁敵海底撈。受到此前“綠色毛肚”理念的啟發(fā)，杜中兵找到了一個(gè)新方向——將品牌聚焦在產(chǎn)品上，再把產(chǎn)品聚焦于一個(gè)食材，此后火鍋店改名為“巴奴毛肚火鍋”，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品理念而避開服務(wù)理念，打出了一張和海底撈不同的牌。

隨即，擴(kuò)張進(jìn)一步開啟。2018年巴奴走出河南，北京首店落地悠唐購物廣場，次年上海環(huán)球港店?duì)I業(yè)，緊接著，南京、深圳、武漢、蘇州等地紛紛開業(yè)，招股書顯示，到2024年底，巴奴毛肚火鍋已經(jīng)在全國開出145家門店。

從轉(zhuǎn)型做火鍋到一腳邁入IPO大門，杜中兵花了24年。回想起當(dāng)初拋下已經(jīng)持續(xù)賺錢的焦化廠再次創(chuàng)業(yè)時(shí)，他曾在采訪中提到，“我沒給自己留退路，就像把書包扔到墻那頭的小學(xué)生一樣，必須翻越這堵墻，才能找到自己的下一步。”

145家火鍋店，一年?duì)I收20億

翻開招股書，巴奴毛肚火鍋為中國火鍋市場第三大品牌，于2024年占據(jù)0.4%的市場份額，按品質(zhì)火鍋市場來看，以「毛肚+菌湯」為招牌產(chǎn)品，公司以3.1%的市場份額成為中國最大的質(zhì)量火鍋企業(yè)。

時(shí)至今日，巴奴毛肚火鍋的直營門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國39個(gè)城市，門店數(shù)量達(dá)到145家，較2021年末增長74.7%，其中，河南區(qū)域擁有53家門店，除河南外的全國市場擁有92家門店。

從價(jià)格來看，巴奴毛肚火鍋的整體消費(fèi)約在人均138-150元左右，在一眾火鍋品牌中價(jià)格偏高，而翻臺率由2022年的3.0增長至2025年第一季度的3.7。

每年上千萬顧客撐起了巴奴的營收。招股書顯示，2022年、2023年及2024年期間，巴奴分別實(shí)現(xiàn)營收14.33億元、21.12億元、23.07億元；今年第一季度營收從2024年同期的5.64億元增加25.7%至7.09億元。

在此期間，巴奴扭虧為盈，從2022年虧損0.52億元，到2023年至2024年，以及2025年前三個(gè)月利潤分別為1.02億元、1.23億，以及0.55億元。

此外，2022年至2024年，以及2025年前三個(gè)月，巴奴經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為0.42億元、1.44億元、1.96億元，以及0.77億元；期間經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別為2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。

巴奴多次在招股書中強(qiáng)調(diào)“產(chǎn)品”，因此在產(chǎn)品質(zhì)量上采取了中央廚房日配送模式。雖然強(qiáng)調(diào)品質(zhì)火鍋，但巴奴在二線及以下城市表現(xiàn)優(yōu)于一線，例如今年第一季度，其二線及以下城市門店經(jīng)營利潤率為24.5%，一線城市則為20.7%。

在此之前有報(bào)道稱，杜中兵曾嘗試過“直營+加盟”模式，但隨著門店轉(zhuǎn)型逐漸壓縮了加盟板塊，招股書顯示，目前所有餐廳均為直營。

不過，巴奴火鍋也曾屢屢陷入輿論紛爭，如此前引發(fā)熱議的“天價(jià)土豆”和創(chuàng)始人“月薪5000不要吃巴奴”的言論，曾幾次把這家企業(yè)推向風(fēng)口浪尖?；蛟S，相對偏高的定價(jià)意味著要面臨更多細(xì)致的審視，如何處理輿論、維護(hù)品牌形象仍會是巴奴的一大挑戰(zhàn)。

在IPO遞表前，番茄資本是巴奴唯一一家外部機(jī)構(gòu)投資方。在2020年3月和8月、2022年8月，番茄資本分別三次對巴奴進(jìn)行投資，最后一輪融資結(jié)束，公司估值為50億人民幣。招股書顯示，IPO前番茄資本持有巴奴7.95%的股份。

此外，現(xiàn)一米八集團(tuán)董事長、前阿里巴巴合伙人、螞蟻集團(tuán)CEO胡曉明（花名：孫權(quán)）自6月起擔(dān)任巴奴獨(dú)立非執(zhí)行董事。這與此前京東徐雷成為港股遞表企業(yè)遇見小面非執(zhí)行董事的做法有些相似。

河南火爆，涌向港交所

巴奴毛肚火鍋，為正火熱的港股消費(fèi)IPO又添了一把火，背后河南安陽也進(jìn)入大眾視野。有趣的是，最近幾大火熱的消費(fèi)上市公司里，河南屬性頻頻出圈。

首先是蜜雪冰城。全球總部定位河南，創(chuàng)始人張紅超、張紅甫兄弟也是地地道道的河南人，兄弟倆從鄭州一個(gè)小刨冰店起家。還記得當(dāng)年首次披露招股書時(shí)，蜜雪冰城的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與運(yùn)營模式一度震驚一二級市場。

今年3月，雪王登陸港交所，IPO首日股價(jià)高開超29%，市值突破千億港元，以超5000多倍的1.8萬億港元認(rèn)購金額，刷新歷史成為新一代港股“凍資王”，如今上市三個(gè)月不到，總市值已經(jīng)超過2000億港元。

另一個(gè)則是泡泡瑪特。最近一段時(shí)間，因泡泡瑪特聯(lián)名款Labubu在全球賣斷貨，最高炒出108萬天價(jià)，這家2020年登上港交所主板的潮玩公司一度火爆，年內(nèi)股價(jià)飆升200%，此前市值一度超過3500億港元。追溯起來，身后80后創(chuàng)始人王寧，也是一位河南老鄉(xiāng)。

與此同時(shí)，來自河南的牧原股份向港交所遞交招股書，沖擊“A+H”兩地上市。早在2014年，牧原股份已經(jīng)成功登陸深交所，最新市值超2300億元，如果成功在香港上市，或許將刷新蜜雪冰城的記錄，成為河南今年最大IPO。

這也是港股消費(fèi)爆發(fā)的一縷縮影。

以巴奴所屬的火鍋行業(yè)，港交所門外已經(jīng)排起了一支隊(duì)伍——此前主打粵式火鍋的撈王遞交港股招股書；聚焦海鮮火鍋的七欣天也在沖刺IPO。至此，港交所門內(nèi)門外聚齊五大火鍋品牌——呷哺呷哺、海底撈、撈王、七欣天、巴奴。

吃喝玩樂，港交所仍在沸騰。

本文轉(zhuǎn)載自：投資界

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